AI抛售潮中Stack寻求60亿美元贷款

10月15日，Bloomberg援引一名了解交易的人士报道，Blue Owl Capital旗下数据中心运营商Stack Infrastructure本周已为墨尔本项目的一笔贷款指定主要安排行、承销商和簿记管理人，拟借款86亿澳元，约合60亿美元，期限五年。资金将用于当地数据中心项目，但报道没有给出具体园区名称。知情人士因交易信息未公开而要求匿名；Stack未立即回应置评请求，Blue Owl拒绝置评。目前能够确认的进展是融资安排已经启动，报道尚未宣布贷款完成。

贷款尚在安排阶段

安排行负责组织贷款，承销商承担约定的承销责任，簿记管理人汇集贷款参与意向。这些角色的确定，使融资进入组织放贷机构的具体阶段，但不足以证明全部额度已经落实。公开报道没有列出本次交易的贷款利率、抵押资产、放款条件或参与银行名单。因此，60亿美元首先是拟筹资规模，不能据此推算Stack已经取得的现金或最终利息费用。对建设项目而言，能否按计划获得可动用资金，才会直接影响施工付款安排。

这笔借款还发生在Stack审视亚洲资产组合之际。Bloomberg在此次报道中回溯称，公司曾在5月考虑出售澳大利亚、日本和马来西亚的部分或全部资产；Data Center Dynamics援引相关报道指出，讨论仍处于初步阶段，尚无最终决定。公开信息没有说明出售讨论与本次借款是否相互关联，也不足以把融资解释成出售前的安排。已披露的资金用途仍是墨尔本项目建设，资产处置的意向不应被当成融资已经落实的证据。

墨尔本工程已有订单

墨尔本的扩建已有具体承包工作落地。NRW Holdings公告称，全资子公司Fredon取得Stack MEL03数据中心约1.15亿澳元的首阶段工程包，负责机械工程设计施工范围中的场外预制。相关工作计划从2026年9月持续至2028年3月。该首阶段属于约3亿澳元整体工程包的一部分，Fredon为优选承包商，整体工程计划于2028年完成。

这份公告把开发支出落实到了可识别的工作范围：承包商需要在场外制作机械系统相关组件，并按工程进度交付。公告确认的是首阶段授标，不能把全部优选承包范围都当成已经授出的合同。尤其需要区分的是，贷款报道只写了墨尔本，施工公告则明确指向MEL03；两者尚不能直接对应。它们共同说明Stack在当地有建设活动，却没有披露本次借款将如何分配到各项工程。

租约支撑举债扩建

Stack需要大额贷款，与数据中心的合同和资产结构有关。澳大利亚央行研究人员在关于当地数据中心融资的分析中指出，运营商通常销售长期租约，有时在设施开工前就取得客户承诺，由此形成相对可预测的现金流；土地和建筑等资产又可作为贷款抵押物。这种机制让运营商能够以未来租金和实体资产支持当前建设支出，也使客户付款与工程交付成为贷款判断的重要基础。长期合同能提高收入的可预测性，但建设资金仍需先于完整运营收入投入。

同一研究估计，2026年截至统计时点，债务占澳大利亚数据中心运营商新增融资的85%。该研究覆盖银团贷款、债券、股票发行和部分私人交易，对私人交易的可见度有限，作者将融资规模估计视为下限。银团贷款由多家机构共同提供资金，可以汇集大额贷款并分担风险。研究当时认为，没有证据显示融资获取正在限制当地数据中心投资；这一判断描述的是统计时点的市场状况，不能替代本周Stack交易的实际认购结果。

Stack还长期使用绿色融资框架。在RBC资本市场刊载的访谈中，公司全球可持续发展负责人Bethany Brantley表示，框架的合格资金用途涵盖能源和用水效率、可再生能源及降低建材隐含碳等类别，融资可按相应指标满足资格。对贷款人而言，这些要求帮助界定资金用途与环境表现。由此可以判断，环境框架对支出的约束，仍需要与具体项目的租金和工程履约能力一并评估；它本身没有消除建设期投入与运营期回款之间的时间差。

融资渠道出现分化

这次贷款安排面对的是已经发生的市场波动。Bloomberg报道，10月15日MSCI亚太股票指数下跌超过3%，首尔市场领跌；前一天，AI云计算提供商CoreWeave的债券价格下挫，收益率超过15%。该收益率是二级市场交易指标，体现持有人对CoreWeave债券要求的回报。Bloomberg指出，市场对AI相关债务与投资规模的担忧在上升，借款成本增加，使企业巨额投入能否取得相应回报受到更严格的审视。

同一周，不同融资渠道呈现出具体分化：Stack仍在安排约60亿美元的墨尔本项目贷款；DayOne在10月14日公告，马来西亚高级有抵押、多币种银团定期融资已扩至约72亿美元，由七家贷款机构组成的银团安排，支持柔佛平台开发；Reuters在10月13日报道，AirTrunk暂停了拟筹约15亿美元的新加坡房地产投资信托首次公开募股，原因是市场状况。知情人士称AirTrunk争取在明年初完成上市，但未确定重启时间。这些金额分别对应拟借款、扩容后的融资总额和拟上市募资，不能作为融资成本或信用质量的直接排名。

DayOne的公告还提供了一项贷款之外的经营证据：其Billings已超过1GW，即有效客户合同项下、已经产生收入的IT电力容量；这里的容量衡量客户签约使用的供电规模，并非实际计算性能。公司称，开发早期就会取得有电力供应的土地并锁定核心客户承诺。这说明建设融资可以有具体合同与交付作支撑。不过，这些是DayOne披露的经营事实，不能据此认定Stack拥有相同的客户保障或资产成熟度。

综合已披露进展，Stack此次融资的直接任务，是为墨尔本建设取得可持续动用的资金。市场抛售本身尚不能证明项目需求消失，指定融资机构也不能证明资金成本已经锁定。由现有证据可以推断，大额数据中心贷款能否继续落地，将更依赖租约质量、抵押安排和工程交付条件的具体组合。对Stack而言，融资完成后的额度、定价与放款条件，才会把本轮市场压力转化为可衡量的建设成本；目前交易仍停留在安排阶段。